【财富观察】2024年年度市场分析
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嘉实财富研究与投资者回报中心
利率下行是2024年的公约数
中国经济能否企稳向上,摆脱下行压力是国内股市的核心矛盾。美国通胀是否如期回落是全球大类资产的核心矛盾。决策层强调“以进促稳、先立后破”推动经济企稳向好。重申“以经济建设为中心”,进一步落实促进民营经济发展的制度建设和落实机制。经济基本面仍受制于总需求不足、预期转弱的压力,地产产业链下滑的影响。这些结构性矛盾的缓解到好转仍需时日。我们可能较长时间处于低通胀、弱复苏阶段,投资者预期有所降低,高分红高派息资产会受到追捧。海外方面。发达经济体去通胀取得了积极进展,2024年有望出现降息潮。持续压制全球流动性的因素得以缓解。目前看,美国经济软着陆的概率相对较高。受益于居民资产负债表的健康以及房地产市场的韧性,美国经济整体表现稳健。考虑到财政扩张难以为继,居民家庭超额储蓄逐步消耗,经济增速虽有希望避免衰退但难以摆脱增速放缓。与此同时,通胀在中期是货币现象,只要美联储维持较高的利率较长时间,通胀回落到合理位置是大概率的。至于是否回到了2%以下,仍有不确定性。基于此,我们认为,市场对美联储的降息节奏的预判过于乐观,存在修正风险。
围绕国内弱复苏,海外去通胀,以及大国博弈,我们可以提炼出两条线索,一条是利率下行,一条是G2分化。国内利率下行,投资者更加青睐高确定性的,高分红型的资产,包括国内的优质债基,中性策略,多资产策略,能源基建实物资产,以及其他绝对收益类策略都是配置重点。海外利率下行的过程中,仍可布局美债,黄金等资产的机会。G2分化,国内极低估值的A股和港股可以有很多高性价比的策略,包括派息型雪球类策略,自带闭环、落袋为安的优质权益策略也可适当布局。海外股票市场方面,关注降息周期的新兴市场的印度、越南,以及摆脱通缩周期的日本股市。
机会与风险
建议投资人基于“基石配置+动态配置”的配置框架,结合全球市场形势做合理应对。基石配置是指和股票市场相关性较低,主打确定性和高胜率,作为金融配置的压舱石部分。可重点关注雪球类结构化策略,中性策略(风险缓释或FOF)、全球全天候策略、优质债基等。动态机会配置方面,从确定性和收益空间的角度,围绕利率下行、G2分化展开。美联储降息周期有望开启,海外利率下行利好美债、黄金、日元等资产。国内弱复苏可能持续多年。国内优质债基仍处于战略配置窗口期。中性策略等绝对收益策略在低通胀环境下性价比凸显。G2分化,国内股票市场估值较低,沪深300PB估值处于指数上市以来低位。重点关注不依赖市场上涨的结构化策略,以及自带闭环的权益多头策略。大国博弈下,全球资源再配置,受益的印度、日本、越南等市场也值得关注。公募基金方面,建议低估值、价值、成长策略均衡配置,适当偏向成长。行业板块方面,有交易能力的投资人可以关注:
(1)受益于通用大模型持续演化的人工智能板块;(2)供给格局改善,中美关系好转,估值较低的港股互联网板块;(3)具有分红优势,供给格局良好的红利低波板块;(4)长期需求稳健,中期估值处于相对底部的医药板块。
风险:2024年也是选举大年,关注地缘政治;关注美国通胀是否反弹。
战术资产配置建议