资本市场主要矛盾在切换。开年，我们提出“利率下行”可能是2024年的海内外的公约数，但利率下行在国内可能已经到了极值位置，在海外也遇到经济和通胀的双重阻力。利率下行很难成为后续资本市场的驱动力。资本市场似乎在寻找新的刺激和新的故事。

国内聚焦资本市场改革。政府强调“以进促稳、先立后破”，推动经济企稳向好；强调“稳预期”，进一步落实促进民营经济发展的制度建设和落实机制。一季度以来，国内股市先抑后扬，风险偏好逐步回升，机构资金进攻性逐渐增强。国内资本市场建设思路更加注重“以投资者为本”，考虑到估值位置，国内股市可能在未来一段时间震荡上行。资本市场对于经济基本面的下行有所钝化，逐步将其调整为风险因素来对待。

国际聚焦AI产业趋势。今年以来，海外股市延续上涨态势，美债下跌，黄金创新高，比特币创新高。地缘博弈对资产价格的影响日益明显。海外去通胀遭遇新的逆风，制造业PMI重回景气，地产板块居高不下，美联储政策具有不确定性。海外股市、黄金、比特币似乎对美债利率有所钝化，在经济韧性的大背景下，聚焦AI产业变革，聚焦地缘博弈。

汇率方面，人民币在全年有望小幅升值，预期在7.2附近震荡。

总体来看，2024年，全球经济有望温和超预期，但货币政策调整或不及预期，在这一格局下，低估值的国内股市可能阶段性占优，海外股市考虑以适当止盈，保持基础仓位来应对，如果有一定的调整可以适度加仓。

配置建议：参考财富金字塔做好财富规划，注重基石配置、把握动态机会

（1）财富规划:根据家庭需求、底线思维合理规划家庭资产是财富管理的第一步

（2）基石配置：通过多重低相关收益来源构建稳健有韧性的策略组合，作为家庭金融资产配置的压舱石

  ☑ 基石配置：国内选alpha，全球选beta的思路构建

  ☑ 国内的alpha可能在：

• 量化选股的alpha，对应的是量化指增、中性策略

• 基差的alpha，对应的是派息型结构化策略、雪球类策略

• 低波动的债基，对应的是优质国内债基

• 股市中的结构性机会，建议关注红利指数的长期配置价值

  ☑ 全球的beta可能在：

• 长牛的美股、印度股市

• 实物生息资产

• AI的产业趋势，对应的是美国科技股  

• 美联储降息周期中的美债、黄金

（3）动态配置：动态捕捉资本市场战术性机会，交易性机会

• 2024年后续战术机会：

  ☑ 线索1：国内政策聚焦提振资本市场的信心，对应的国内股市的机会

• 派息型结构化策略、雪球策略，雪球集中敲入后，投资雪球的胜率大幅提升

• 优质的股票多头管理人

  ☑ 线索2：全球制造业周期的回升、大国博弈加剧，资源品、大宗商品价格有望上涨

• CTA策略，捕捉大宗商品周期性温和回升的机会

• 有色金属类股票基金，受益有色金属、资源品价格温和回升

• 印度、日本、越南等股票市场，受益于全球制造业周期回升

  ☑ 线索3：美债利率高且长，对应锁短债、锁长债的机会

• 尾部风险：美国通胀大幅反弹；地缘博弈加剧恶化