2024年如何投资布局？嘉实财富万里行之北京站活动精彩回顾
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载满新希望，再启新征程。值此辞旧迎新之际，一场嘉实财富万里行活动在雪后的北京盛大举行。中银证券全球首席经济学家管涛、嘉实基金董事总经理、裕远投资管理中心总经理邵健、嘉实财富总经理陶荣辉、嘉实基金副总经理、机构业务联席CIO程剑、嘉实财富投资顾问与培训部副总经理马会驰五位嘉宾悉数登场，与客户携手洞见宏观经济走向，把脉行业发展趋势，对新一年的投资布局作出展望。让我们透过以下精彩观点，来一起回顾这场亮点纷呈、智慧满满的万里行活动：
管涛：人民币汇率走势回顾与前瞻
中银证券全球首席经济学家管涛对人民币汇率走势进行了回顾与前瞻。在他看来，今年11月份人民币汇率止跌回升，主要受到“美元指数大幅回落”、“美债收益率快速下行”、“国内经济前景改善”、“汇率中间价调整加速”等因素影响。明年人民币汇率强弱则取决于国内经济持续修复的利好能否充分对冲海外货币紧缩、美元强势的利空，而央行对汇率的调控是在帮经济调整争取时间。
如中国经济恢复较好，美联储延续紧缩立场，人民币兑美元或呈“有涨有跌、宽幅震荡”走势；如中国经济持续回升向好，而美国经济下行、货币政策转向，人民币兑美元有可能出现趋势性的反弹走势；如美国经济不衰退，中国经济复苏继续面临较多下行压力，则人民币汇率可能继续承压。管涛建议，预案比预测更重要，投资者应在情景分析、压力测试的基础上做好应对预案，而非去赌汇率的涨跌。
至于美元方面，美联储加息结束并不意味着美元会立刻转弱——如美国经济走向“软着陆”，则美元大概率不会出现趋势性的升贬值；如美国经济实现“不着陆”，即便双赤字失衡引发美元“泡沫”的猜想，强势美元仍可能会延续；除非美国经济发生“硬着陆”，美联储迅速转向大幅宽松，美元才可能在利空出尽后大幅走弱。
管涛预计，明年中国经济将迎来几大利好：一是财政政策更加积极；二是货币政策仍有空间；三是房市拖累趋于收敛；四是海外紧缩接近尾声。但也要警惕几大存在不确定性的因素，如市场预期仍然偏弱，新旧动能切换、宏观调控的效果未知，以及可能发生的紧缩尾部效应。
邵健：有望冬去春来，打造穿云之箭
嘉实基金董事总经理、裕远投资管理中心总经理邵健对当前权益市场进行了深度分析。首先，当前Wind全A估值水平处于历史较低位置，未来估值向下压缩空间较小，企业有望随盈利增长而上涨，且并不排除估值的阶段性扩张。其次，随着经济企稳和政策效应逐步体现，盈利大概率会逐步企稳上行。第三，政策在逐步调整，持续出台了支持民营企业、支持资本市场、稳定宏观经济等政策。最后，美国通胀下行、经济承压，预计美债利率未来将见顶震荡下行。在四大因素的影响下，未来权益市场将呈现“长期发展向上、中期具有支撑、结构机会众多”之趋势。
具体而言，重点关注如下几个方向的机会：
方向一：科技领域颠覆式创新与技术加持机会
人工智能、人型机器人、元宇宙、公有云、超级计算、半导体等方向的优质公司或将有更好的投资机会。此外，氢能、可控核聚变在能源体系内的重要性有望提升。
方向二：消费领域的多个方向
中国未来十年GDP仍有望保持较快增长，与此同时，消费占GDP的比重有望显著提升。消费K型分化、数字化消费、Z世代消费是值得关注的三大方向。
方向三：医药健康的快速增长领域
目前中国人均医疗支出仅有美国的1/10，欧盟的1/5左右，提升空间巨大。从结构上看，创新药、CXO、医疗服务、精准医疗等领域都有望出现较快发展。
方向四：中企出海
制造领域的出海，正在寻求从低端到中高端突破。高端制造业领域，关注人型机器人、高端装备等产业；中端制造业领域，关注电气设备、机械设备、电动工具、电动叉车等产业。消费领域关注跨境电商平台、消费品牌出海；医药领域关注本土CDMO企业、医疗器械各细分行业及创新药业务。
其他方向：
大安全层面，看好信创的基础软硬件、高壁垒的办公软件、信息安全、行业信创等领域。制造业专精特新和补短板也是安全领域一大重点，看好工控、工业母机及耗材、半导体等。同时关注军工、农业安全等领域机会。
陶荣辉：客需驱动，买方立场，深度陪伴
嘉实财富总经理陶荣辉表示，嘉实财富从2012年成立走到今天，通过多年的深刻思考和探索，越来越清晰地认识到：财富管理的本质是一项客需驱动的服务，研究的重点是“人”和“人的需求”，目的是通过贯穿家庭生命周期的现金流规划，令客户的财富实现保值、增值和传承需求，解决客户在穿越周期过程中如何实现财富再创造的问题。具体而言，嘉实财富的财富管理服务将沿着“客需驱动、买方立场、深度陪伴”三条线索展开。
首先，嘉实财富秉承客需驱动的根本原则。站在客户需求视角，投资者的理财需求可以归为三类：其中保险/保障类需求占据约10-15%，代表着我们需要做好底线思维的安排，更加从容地应对不时之需；生息类需求占据约75%，代表着我们需要相对安全的本金和稳定的现金流创设机制，生息也是居民投资理财的“刚需”；增值类需求占据约15%，从长期来看，追求财富的增值就需要参与权益投资，捕捉长期向上的机会。随着国内外经济社会发展的变化，居民理财的关注重点越来越转向重视“落袋为安”的现金流，由单纯追求“高增长性”转变为“追求确定性”。
其次，嘉实财富以客户为中心，坚守买方立场。嘉实财富致力于帮助客户重新梳理需求驱动下的账户配置底层逻辑，完善家庭的跨期理财规划，根据不同客户的实际需求情况，优化自己的财富“金字塔”。买方代理，是思想和方法论上的颠覆，意味着财富管理终于从以工具和基金经理为中心的世界，回归到了一个以客户为中心的新世界。嘉实财富建立了一整套以客户为中心的买方代理制度安排，践行“客户第一、理财师第二、中后台第三、管理层第四”的公司文化，针对于客户每一笔钱的需求，匹配合适的产品和工具，达成服务闭环。
最后，嘉实财富始终与我们的客户深度陪伴。我们坚信，财富管理机构和理财师的长期陪伴才是真正的长期主义。近些年来，嘉实财富持续通过“万里行、嘉行荟、走进嘉实”等活动，践行着对客户的深度陪伴，向外传递着专业和温度。也许没有任何一种特定的投资风格可以穿越周期，但“客需驱动、买方立场”的财富管理可以。财富管理的穿越周期，建立在我们对产品和工具的认知之上，更建立在我们对客户的长期陪伴和深刻了解之上。周期的更迭对财富管理、对我们每个人来说都是一次更好的蜕变，因为周期让我们更透彻地认知自己，也更清晰地认知他人和人性，令我们更加豁达。
财富管理的过程就如同《西游记》中师徒几人的取经之路，途中也许会遇到诸多磨难，但最终能够取得真经。嘉实财富也将在理财的路上常怀一颗敬畏之心，尊重、理解规律与常识，立足客户需求，坚守买方立场，达成深度陪伴，为客户持续创造回报。
程剑：资产荒加剧，降低预期，把握当下
嘉实基金副总经理、机构业务联席CIO程剑认为，环顾全球，世界百年未有之大变局加速演进，面对世界之变、时代之变，投资者也应适当调整投资理财的收益预期，先谈保值，再谈增值，而债券基金是寻求保值的一个良好选择。
债市投资中，基本面投资让位于政策面投资，首先要充分了解中国国情和时代背景，充分考虑“中国特色”，其次要“听党话、跟党走”，中国债券投资中的Beta是城投债、银行二永、中资美元债和国企债券。而寻找当下债市的Alpha，需关注：网红城投的反转、中资城投美元债、负面银行的改善和类货币短端产品。
2023年下半年以来，高息信用债供给收缩及化债预期催化，信用债资产荒再现，利差普遍回落。目前来看，中间期限等级的信用利差历史分位数处于中等水平上下，适度的久期操作和信用挖掘仍有较大的操作空间，这在城投债和商业银行二永债领域尤为凸出。以城投为例，积极把握政策的拐点、机构行为的变化，可充分利用这期间的波动给信用仓位提升收益，比利率债蕴藏更多的机会和策略空间。
基于行为金融学框架，程剑向投资者分享了几个实战要点：
一是树立良好心态，明确底线思维（思考能否承受判断错误带来的后果）、能力边界（投资的能力圈是如何形成的），建立合理收益预期（包括赚钱的量级与时间的快慢，也包括接受亏损）。
二是构建科学、合理的仓位。一方面要知行合一，敢于下注；另一方面要珍惜子弹，严控回撤，投资的过程其实也是经验的累积。
三是把握投资节奏，用波段增厚。学会逆向投资，做对手的对手方，也要做消息与基本面的领先者。若想拿到Beta中的Alpha，既要注意Beta选定后的择时，也要找到Beta赛道里最优秀的Alpha。
马会驰：站在新的路口
在嘉实财富投资顾问与培训部副总经理马会驰看来，今年的A股市场呈现出一定“弹簧效应”，一系列政策从下向上对市场进行了支撑，政策分子层面大概率已经进入右侧，但美联储货币政策下离岸的水泵还在开着，核心北向取决于分母层，还需等待市场情绪的反弹，而扭转节点或已到来。A股市场后续走向如何，仍需跟踪两大指标：中美实际利差和信贷脉冲。总体来看，目前A股在寻找市场底（左侧磨底），美债在寻找实际利率顶（高位筑顶）。
因此，基于“低吸高抛+分散投资”的原则，建议投资者运用策略保本+全天候+完全对冲+保险策略，构筑家庭资产配置组合的基石投资，从而提升组合胜率；运用下跌保护+量化指增策略，构筑家庭资产配置组合的弹性投资，从而提升赔率。
长期财富管理的胜负手在于寻找核心资产，而追求“主线”可能是最大的陷阱。在不同的背景下，一个热点结构的兴起必然伴生着旧有结构的陨落，如果资本市场只有一个不变的主题词，那一定是——轮动。与其在结构的匹配上投入太多精力，不如去不需要寻找结构的地方挖掘生息机会。
马会驰认为，财富管理最终的答案或将从“Growth”走向“Income”，即从强调“资本增值”转为强调“资金规划”。站在资金规划的立场，带有“止盈、派息、分红”可能性的策略更符合投资者的现金流需求和长期财富管理目标。投资中重要的是应对而不是预测，建议投资者开拓更多元化的配置选择以应对未来充满不确定性的市场。