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嘉实财富研究与投资者回报中心

当地时间9月18日，美联储时隔3年再度降息。二季度以来，美国经济多项数据难得的走向了一致性走弱的方向，地产、消费、就业和景气度指标PMI等。这为本年度美联储降息提供了空间和条件。这种情形下的降息是健康的，对资本市场的影响偏正面。

我们认为美国经济目前依然有较强的韧性，经济金融未出现明显的失衡问题。一方面，美国房地产市场依然供不应求，住房空置率依然处于历史极低位置，这会支撑房地产投资和销售需求；另一方面，美国家庭部门资产负债表持续修复，杠杆率回落到2002年以来的最低值，这会支撑美国的消费需求。

与此同时，我们也看到，美国劳动力市场在近6个月以来出现了显著宽松。按照美联储主席的话说，其宽松程度已经超过了2018、2019年的水平。这意味着美国本轮通胀大势已定。同时也意味着，美联储降息周期将会比较平稳。

基于历史经验和当前经济形势分析，后续美元指数走势有望震荡走弱。在一定位置后，可能重回震荡。还要考虑到欧元区经济的情况，目前看，欧元区经济明显弱于美国。我们也建议，不要期待美元有大幅回落。

图1 美国劳动力市场明显宽松，支持降息周期

对于人民币兑美元而言，我们一只眼睛要盯着美联储，另一只眼睛要盯着美国大选。美国大选前后，特朗普交易的可能性就会上升。汇率市场大概率会交易这个主题，届时人民币的波动会加大。