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嘉实财富研究与投资者回报中心

各位投资者：

站在新一轮牛市的中途，我们愿意和您分享一下我们关于增值需求配置的一些思考。我们坚信，一场由AI驱动的产业革命正在轰轰烈烈的展开。面对这样一场伟大的产业变革，希望投资者能够积极拥抱、主动作为，通过账户配置收获时代的红利！我们非常担心投资者在时代的机遇面前，犹豫踌躇，配置不足，把握不好，最终获得感和体感不佳。我们相信，从账户思维的视角出发，为投资者如何更好把握时代的机遇分享思考，提出建议，是我们义不容辞的责任！

一.增值需求的配置方法论

嘉实财富坚持“买方代理、客需驱动、账户思维”的理念，把理解和把握客需作为展业基础。前线跟踪发现，客户账户的配置存在失衡。一定程度上存在对增值需求的配置结构失衡，产业趋势类机会、主观选股类策略欠配，这背后往往和对增值需求的理解以及增值需求配置方法论有待完善相关。

增值账户规划以客户需求为出发点。增值需求的核心是在承担一定波动基础上以获取回报，增值需求配置的底层分四个方向：宏观产业趋势、指数及指数增强、主观选股、多策略。四类策略形成四根支柱，捕捉多重收益来源。宏观产业趋势捕捉产业机遇；指数及指数增强获取量化、负基差收益；主观选股获取贝塔、基金经理阿尔法收益；多策略补充股票外收益，有效对冲股票下跌风险。

图1 嘉实财富倡导的增值需求配置的四根支柱

长期产业趋势配置：持续周期最长可能长达7-10年，布局这类机会需长期视角。2022年底GPT大模型发布以来，AI革命趋势未结束，后续将延伸至算力、基础设施、应用端、商业航天等多个具有巨大潜力的方向。

量化指增、主观选股是获取阿尔法收益的两种方式，方法论不同，无优劣之分，适配不同市场环境。量化选股关注中短期信号，主观选股关注中长期信号；量化承认市场有效性，主观尝试为市场定价。市场熊转牛的快速上升期，主观可能阶段性跑不过量化；牛市中后期，趋势性行情明显的阶段，主观选股策略具备显著优势。

不难发现，增值需求是家庭财富创造重要源泉。长期来看，权益资产大幅跑赢通胀，是财富保值增值的核心。但增值类资产波动大、节奏难把握。这也是我们需要不得不面对和应对的挑战。因此，我们对于增值需求配置的核心建议是：选配策略要体现收益弹性、做好策略动平衡。账户思维下，生息、保障配置充足，增值部分可更锐利。增值与生息非对立关系，生息降波是为增值释放收益弹性。做好账户规划，稳健生息+锐利增值并坚持动平衡是投资者穿越周期，收获回报的底气。

坚持“削峰填谷”动平衡。增值上涨超目标比例，止盈回归目标；回撤时，择机加仓。降低对预判市场和管理人的依赖，增值、生息、保障需求配置的比例规划依据账户目标与现状差距、策略间涨跌幅差异，做整体及内部动平衡。比如宏观产业趋势策略收益翻倍，相关配置超出了目标配置，可以调整配置比例，回归目标配置。动平衡可降低市场调整时的心态压力，有助于投资者长期持有。

二.增值需求配置的选品问题

我们观察到增值需求配置失衡的现状：在量化策略上严重超配，而在宏观产业趋势策略和主观选股策略上严重低配。公募基金也严重低配。这背后是深刻的疤痕效应的结果。曾经有一段时间，主观选股策略的确给投资者带来不好的投资体感。但总体上也有很大程度是市场的周期性因素，不能因此把主观选股策略一棍子打残。事实上，2024年9月后，主观基金超额收益持续修复，2025年至今超额显著，首尾收益差达150%-200%，主观、产业趋势类策略配置价值凸显。

权益类公募基金也因波动大，持有的心理成本和陪伴成本高，限制了投资者和投资顾问配置的兴趣和热情。但公募基金具有不可忽视的优点，颗粒度细，可以灵活应用定投、逢低买入、合理止盈等投资策略，流动性好，在遇到重大机遇或风险的时候，可及时调整，为账户动平衡提供了基础和条件。针对公募基金的优缺点，我们的建议是，账户中始终保持一定比例的公募基金的配置，不过也要控制仓位，管理好买入节奏，降低观察账户的频率，做好长期持有的准备，可以有效降低公募基金波动对心态的冲击。

在选品层面，不论公募还是私募，都建议做“减法”。现在公募股票基金几千只，私募股票基金上万只，怎么学得过来。很多业绩很好的，底层标的基本接近，相关性高达95%以上，没有必要“东张西望”。嘉实财富研究与投资者回报中心组织了专家团队，对适合当前阶段的公募股票基金，私募主观选股基金进行了遴选，甄选了10只左右优秀基金，供大家参考。我们总体上坚持“少而精”，在深入了解基金经理投资框架、风格的基础上，结合未来资本市场发展的基本规律进行了筛选，建议投资者不要追明星、追策略。以一个较长投资视野，适当逆向操作，做到低谷加仓、高光止盈、控制仓位；避免回撤时因仓位过重而受不了，最终被动离场。对于管理人的表现，我们也会保持动态跟踪，警惕超额回报下降，或者投资风格不稳定的现象。增值需求配置是正确且困难的事，需坚持。管理人风格稳定、方法论可持续，值得持有；风格突变、方法论改变，果断离场。做减法的目的是，相信重复和信任的力量，信任优选的管理人，可大幅减轻学习和陪伴压力。

三.为何持续推荐 AI 产业趋势类机会？

自2025年以来，我们持续在线上、线下等诸多场合分享AI 产业革命以及相关投资机会的信息。5月28日嘉实财富在北京举办的AI赋能账户增值的万里行活动中，我们也邀请了宏利复兴伟业的基金经理孙硕现场分享AI投资思路。我们推荐AI赛道的相关投资机会，并主动配置相关基金，并非单纯因为这些基金短期业绩亮眼、排名靠前。一方面是我们认为这类机会应该在家庭财富配置中扮演较为重要的角色，另一方面是发现目前包括国内的财富家庭，产业趋势类资产普遍低配。

这种失衡隐藏着严重不良后果，这种后果将集中体现为投资者可能在某个位置追高买入，为后续投资者回报埋下隐患。在某些宏观产业趋势基金涨幅50%的时候，其他基金可能只有10%，甚至还有亏损的情况，投资者增值需求配置的获得感严重不足。由于这部分配置严重欠缺，不可避免的会产生“踏空”焦虑（FOMO）。投资者最终忍受不住这种心理的折磨，往往会在某个时候追高买入，以消除心中的踏空和悔恨心理。历史经验和教训告诉我们，这种受不了“踏空心理”的买入，长期来看对投资者回报多数是一种伤害。

当下大家增值配置大多集中在量化指数产品，这类产品优势突出，但无法覆盖全部需求，也难以捕捉全部优质收益来源。量化指增总体上是以指数为基准，有显著超额回报，但是在持续结构性行情出现的时候，尤其是出现产业趋势性的投资机遇时，这类量化指增难以有效捕捉，比如2014-2015年的移动互联网，2019-2021年的新能源等。基于历史规律，牛市中期之后，产业趋势性板块收益率往往会显著跑赢指数，整个市场有可能呈现显著的结构性特征，这也是被投资者称为的“主线行情”。在此阶段，宏观产业趋势类策略基金往往占优量化策略。投资者可以通过优选配置捕捉宏观产业趋势性机遇的公募、私募基金，合理充实增值需求配置，把握牛市中期的投资机遇。

基于嘉实财富House View的研究，我们认为，一个比较完善的增值组合中，应当包含宏观产业趋势、指数及指数增强、主观投资、多策略等四大板块。我们当前持续推送AI产业趋势类投资机会，就是希望大家正视增值需求的配置缺口。为了避免踏空心理衍生出的不良结果，也着眼于提升投资者账户配置的获得感，我们不得不重视这种配置失衡，尤其是宏观产业趋势类机会的欠配和低配。

四.AI板块已有不小涨幅，现阶段还能布局吗？

也有不少投资者担心，当前市场高位，是否已经见顶了？判断顶部还是底部非常困难，但通过对比本轮AI驱动的产业变革和过去互联网、新能源等产业变革的关键差异，我们对AI产业变革的理解和相关投资机会的信心则会进一步增强。

· 互联网革命

  ✔️核心是信息流通革命，解决连接问题。

  ✔️把人、设备、内容、服务在线化，打破时空信息壁垒，本质是传输效率升级。

· 新能源革命

  ✔️核心是能量供给革命，解决能源来源与消耗问题。

  ✔️替代传统化石能源，重构能源生产、储运、消费体系，本质是物质 / 能量基础替换。

· AI 革命

  ✔️核心是智力生产革命，解决决策、创造、执行问题。

  ✔️长期前景：增强甚至部分替代人类脑力、重复劳动、复杂推理，本质是生产力内核（智能）升级。

互联网革命改变的是连接方式，大幅提高信息传输效率。而能源革命只改变的是能源成本和能源使用方式问题，但AI革命是生产力革命，大幅提高百业千行的生产效率，其影响范围、深度和可能性是互联网革命、能源革命难以比拟的。

用美国知名网红基金经理木头姐（Woods）的说法，这是前所未有的产业革命。

 

图2 AI对人类经济增长的贡献超过过去以往技术革命  来源：ARK。

和2015年互联网牛市相比，本轮AI产业变革驱动的“科技牛”更为扎实。2013-2015年是“移动互联网+”--从0到1的商业模式重构，涨幅大但公司普遍亏损，驱动股价的核心动力是“产业并购重组”的故事，业绩兑现的少。2024年至今是“AI牛市”，是政策与AI产业共振，进而引起AI相关的科技公司的盈利暴增。

展望未来，根据美国经济学家的统计分析，以及AMD 公司CEO苏姿丰的判断，AI革命是真实的，并非虚假的故事，更重要的是，它还处于早期阶段。受AI技术驱动的相关产业的发展还有巨大空间和潜力。因此，我们认为，当前阶段布局相关机会，不晚！

图3 AI革命还处于早期阶段  来源：NBER。

五.依托账户思维配置AI产业趋势类机会

我们该如何布局这类机会呢？值得注意的是，我们提示配置AI产业趋势机会，并不是“产品至上”，而是提倡通过账户来配置。从客需出发，在账户思维下，通过优先夯实保障、生息类需求配置，投资者总体账户的抗波动属性显著增强，合理配置匹配增值需求的策略，并坚持动平衡，投资者比过去的单品配置思路更为从容。

具体到AI产业趋势类投资机遇，投资者应基于自身账户配置结构，合理参与：

（1）若目前完全未配置或严重低配AI产业趋势机会，我们建议当前即可布局。这是基于我们对AI产业革命当前所处的发展阶段以及未来发展前景做出的审慎判断。AI 属于新一轮产业革命，行业渗透率仍处低位，AI基础设施建设才刚起步，结构性行情有望持续。基于嘉实财富House View，我们建议客户增值资金拟配置将客户增值资金的20%-30% 配置到 AI 赛道，把握时代红利。

（2）若账户内增值需求配置中AI产业趋势投资机会的比例已经达到 20%-30%，我们就不建议进一步提升配置比例，要做的是严格执行动平衡策略，削峰填谷，保持仓位稳定。在市场疯涨的时候，或者坚持每年动平衡，这不是我们不看好AI，而是把“动平衡”当做一项配置纪律，成为保障我们账户穿越周期的必备手段。

六.如何更好地持有产业趋势类机会？

布局这类机会，我们应坚持账户思维和积极的长期主义。 AI产业趋势方向建议长期维持20%-30%仓位，以持有为主。历史数据证明，产业趋势性投资机遇具备穿越短期市场调整的能力，短期下跌、回调反而是加仓的良机，中长期来看有望进一步提升账户整体收益。当基金管理人未能跟上符合最新时代特征的主流趋势性机会时，应当考虑替换产品。产品只是配置工具，不必过度执念。如果能够找到久经市场考验的，擅长捕捉产业趋势性机遇的基金经理，我们也建议投资者保持信任，坚定持有。

一般情况下，对于布局产业趋势类产品，努力做到长期持有，止盈要慢，止损要快，享受产业趋势的复利。考虑到产业趋势类机会往往持续时间比较长，空间幅度往往较为可观，一般都在3年以上。过早的止盈可能会错过很多，所以不能用普通的眼光和格局看待，逢低加仓，趋势未破时尽量做到长期持有，保持仓位稳定。趋势破坏了也应及时止损。只有动平衡的时候，合理削峰填谷，此外“少止盈多止损”，改善持有体感和获得感。

捕捉宏观产业趋势性机遇的基金产品往往波动也比较大，对于普通投资者，平滑账户波动，改善持有体感，除了定期动平衡，还有两种实操方案，可供参考。

方案1：充分理解这类机会的高波动属性，适当降低投入资金的比例。假定某类投资者基于自身投资经验、家庭财富安排，确立20%的增值需求配置比例。考虑到捕捉产业趋势性机遇的基金产品的波动性较大，往往比股票指数的波动还要高。选择配置10%的产业趋势类基金，可以实现等效的增值需求配置。剩余资金可以配置到低波动的生息资产中，更好的对冲波动。

方案2：在账户思维中融入“哑铃型”配置思路。在配置增值需求之前，先夯实保障、生息需求的配置，配足配好配稳保障、生息，以稳健的保障、生息资产配置作为大账户的稳健底仓，压舱石。那么，增值需求配置则可以更具有进攻性。这是我们一直提倡的“生息降波”的核心初衷。生息降波，提升生息需求配置的稳定性、确定性，在配置增值需求则少了很多后顾之忧，更加游刃有余，可适当承担更大波动。

总体来说，面对时代的投资机遇，我们建议投资者，依靠账户思维，通过合理的账户规划与配置，摆脱“单品思维”，借助“稳健生息+锐利增值”的账户体系，及时足额配好产业趋势类机会，并在过程中做好动平衡和长期持有，避免过早止盈，过早下车，方能较好捕捉产业成长的时代红利，实现账户的稳步增值。

希望我们这封信能够进一步完善您的账户配置，坚定您对AI产业趋势类机会的信心，并及时做出合理布局，更好把握时代机遇！

 

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