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嘉实财富投资顾问与培训部高级投资顾问 刘稳 嘉实财富首席宏观分析师  谭华清博士

雪球类策略的核心特点是不依赖于市场上涨，往往需防范市场大跌风险。所以相比依赖于市场上涨的策略而言，它们能够适应于更加多元的市场环境，策略有效的概率更高。

雪球类策略重点是防范熊市风险。有了牛熊周期思维，我们重点研究A股的熊市风险，可有助于防范雪球类策略的风险。通过TRP、温度计等工具加强对熊市风险的监测，为策略构建红绿灯体系。熊市并非无缘无故，熊市一定程度上是有迹可循，是可研究，可预警的。

就像流感疫苗一样，我们不可能防范所有的流感，但只要能防范一部分流感，我们还是应该打疫苗。同样的，虽然我们防范不了所有的熊市，但是我们至少可以防范一些历史上经常发生的熊市，比如经济下行或者估值泡沫导致的熊市。

数据来源：Wind,嘉实财富。

但这还不够，任何观点都很难有100%的正确。

比如温度计到了20度，可能还会到10度。底部区间也可能会比较久。

因此，还需要依靠机制来防范雪球类策略的风险——股市的熊市。

如何从机制上防范股市的熊市风险呢？一个是资产配置机制。尽管是生息的资金，也应该给客户做资产配置，找到和股市熊市风险低相关的策略，包括债基，中性，还有CTA策略等。另一个就是策略设计本身，比如雪球类策略通过降敲结构也能够一定程度缓解熊市风险。先求机制上大概率正确，再求观点上大概率正确。

基于对当下市场的分析，我们认为未来一段时间，比较适合雪球类策略。

总结下来，如何防范熊市风险，可以围绕这些思路去做：

      1.提高TRP测算的科学性，加强对熊市规律的研究，基于TRP测算构建策略的红绿灯体系；

      2.具有配置思维，做好财富规划的基础上，对不同需求的资金也应要合理配置，选择收益来源不同，相关性较低的资产合理配置；

      3.策略设计上更具包容性和灵活性，提高胜率，降低风险。

关于雪球类策略，客户比较喜欢问的问题有：

      1.当前大跌的风险高不高

      2.雪球类策略的收益来源

可以考虑在推荐雪球类的过程中，搭配着其他策略推荐。如果投资者可投金融资产有限当下市场可能处于阶段性温和上涨阶段，比较适合雪球类策略。如果未来市场有大涨行情，届时雪球类策略可能也已经敲出了，再调整到闭环类的股票策略也是可以的。