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嘉实财富首席宏观分析师 谭华清博士

当前AI行业正从对话式AI向智能（Agent）时代实现范式转移，DeepSeek V4 作为适配智能体时代的大模型产品，其技术升级与产业适配能力，正推动中国AI产业形成自主可控闭环，并带来清晰的产业链投资机遇。

1 AI行业背景与范式转移

当前 AI 行业所处的技术阶段已经发生显著迁移，AI时代正经历从“对话式 AI”向“智能体（Agent）”时代的根本性转变。

1. 市场环境与地缘政治催化

• 地缘政治缓解与市场反弹：随着美伊战争停火，全球科技股（如纳斯达克、费城半导体指数）快速反弹并创下新高，国内创业板指也创十年新高，地缘冲突的缓解为科技股提供了上涨催化。

• AI进入Agent 时代：AI 能力已从单纯的问答对话升级为具备多模态交互、长记忆能力和长链条任务执行能力的智能体（Agent），标志着行业进入新的发展阶段。

2. 商业模式与市场格局变化

• 付费意愿与商业化落地：Agent 能力的提升激发了用户付费意愿，打破了此前对 AI无法盈利的担忧，代表企业如 Anthropic 收入增长迅猛。国内部分大模型公司也表示，当前企业盈利增速较高，盈利在望。

• 中国模型的性价比优势：尽管中国大模型在绝对性能上和美国顶尖大模型略有差距，但凭借更低的算力和电力成本，在 API 调用量上已超越美国，形成了“中国电力通过 Token 出口全球”的独特优势。海外开发者是推动中国模型全球调用量增长的核心力量，OpenRouter 平台美国开发者占比 47.17%，80% 美国 AI 初创公司在产品开发中使用中国开源模型。

 

基于这些变化，资本市场对于AI泡沫的担忧日渐消退，越来越多的资金和投资者决定拥抱AI，拥抱时代。

2 DeepSeek V4模型核心特征

有了对AI产业变革的新进展的铺垫，我们才能更好地理解DeepSeek V4大模型的特征。

1.DeepSeek V4大模型的核心特征

DeepSeek V4 相较前代产品实现四大核心升级，是专为智能体时代打造的大模型。

（1）长上下文窗口支持：上下文窗口大幅提升至 100 万 Token（V3.1模型是128K Token），有效应对智能体时代 Agent 处理长链条任务时的记忆瓶颈，能够处理更大规模代码库和多文档任务。

（2）Agent能力对标国际一流：模型在知识问答、推理及 Agent 能力上已与国际一流大模型基本持平，部分细分项互有优劣，整体能力接近。

（3）坚决适配国产算力生态：模型坚决向国产芯片（华为昇腾、寒武纪）迁移，稳步实现从英伟达CUDA 生态到华为 CANN 框架的切换。国产芯片像华为昇腾、寒武纪等具备 Day 0 发布即适配的能力。

（4）极致的成本优势：API 调用成本极低，仅为海外大模型的 1/10 到1/5，且随着国产芯片的进一步接入，成本有望持续下降。

 

图片来源：深度求索官方网站。

2.DeepSeek公司展现出的企业家精神与价值观

DeepSeek 团队秉持产品主义，不盲目追求发布速度，专注产品质量与原创技术打磨。坚持长期主义，坚守开源与原创路线，秉持 “不诱于誉，不恐于诽，率道而行，端然正己” 的理念，深耕效率优化、架构改进与原创创新，同时聚焦国产生态构建与原创技术探索，为中国科技企业树立价值标杆。

 

图片来源：深度求索官方网站。

3 投资逻辑与产业链传导

DeepSeek V4 的发布，打通 “模型 - 算力– 半导体设备材料” 的产业链投资传导路径，国产算力自主闭环成为核心投资主线。

1. 需求端：模型渗透率提升

• 全球调用量激增：在付费 Agent 时代，DeepSeek V4 凭借极致的性价比优势，预计将吸引大量海外开发者调用，从而大幅提升中国大模型的全球渗透率。

• 国产算力需求爆发：阿里、腾讯等互联网巨头为支持 V4 模型，已经开始大量下单华为芯片，以减少对英伟达芯片的依赖，直接拉动国产芯片需求。

2. 供给端：产业链传导路径

• 国产芯片放量：国产大模型渗透率的提升，将直接转化为对华为昇腾、寒武纪等国产芯片的采购需求。

• 上游设备与材料受益：芯片需求的增长将传导至晶圆厂（如中芯国际），进而提升半导体设备与材料的景气度，形成从模型到芯片再到设备的完整闭环。

 

 

4 国内AI产业趋势有望加速

1.AI技术进步是一次革命

AI 与机器人被视为新一轮技术革命，具备穿越经济周期的潜力，目前渗透率仍处于早期阶段，具备长期投资价值。

 

图片来源：NBER。

2.中国 AI 产业闭环已经形成

• 算力算法双轮驱动：中国在算法（DeepSeek）和算力（华为/寒武纪）上取得突破，尽管在先进制程上仍有差距，但已初步构建了从算法到算力的自主可控闭环。

图片来源：财联社、字节跳动。

DeepSeek V4的横空出世，是国产AI算力生态从“国产替代”的备胎逻辑逐步到“走向前台”的“主力担当”逻辑。DeepSeek V4四大核心特点充分体现国产大模型在AI智能体新时代，以及加速推动国产替代双重使命引领。DeepSeek V4模型的发布是中国AI产业完成国产芯片原生适配、去CUDA化生态闭环、对接智能体时代算力需求三大核心议题的里程碑事件，将为进一步畅通“大模型—国产AI芯片—半导体制造”的自主可控链条，为国产芯片与半导体产业带来产业链价值重估带来新机遇。

 

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