救股市是本轮政策的核心—9.24政策点评
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嘉实财富首席宏观分析师 谭华清博士
今日，国务院新闻办公室在北京举行新闻发布会，三位金融主管部门主要负责人出席了新闻发布会，分别是人民银行行长潘功胜，国家金融监管总局局长李云泽，证监会主席吴清。
本次新闻发布会，三大金融主管部门的最高领导同时出席，从规格上已是罕见。上一次三位主要领导同时出席还是1月份。
在上次新闻发布会上，潘行长开门见山，说近期会降准0.5个百分点，深深的打上了新的决策风格的烙印。
如预期所料，此次新闻发布会也是诚意满满。我们简要概括：
人民银行政策和表态：
1
降低存款准备金率与政策利率，带动利率下行，下降0.5个百分点，提供长期流动性1万亿元，年内视市场流动性状况再下降0.25-0.5个百分点；降低中央人民银行政策利率，7天期逆回购利率下调0.2个百分点，引导贷款市场报价利率与存款利率同步下行，保持商业银行净息差的稳定。
2
降低存量房贷利率，统一房贷最低首付比例。引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近，平均降幅在0.5个百分点。二套房贷款首付比例从25%下调至15%；3000亿元保障性住房再贷款，央行资金支持比例从60%提高至100%；年底前经营性物业再贷款与金融16条政策文件延期至2026年底（原本为2024年到期）。
理解：降低存量房贷有助于强化对消费的支持。3000亿保障性住房再贷款，央行资金支持比例提高到100%，继续加强对收储、房地产去库存的支持。经营性物业再贷款和金融16条政策延期到2026年，延续对房地产企业的金融支持。
3
创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展。将创设证券、基金、保险公司互换便利，通过资产质押从中央银行获取流动性，提升机构的资金获取能力与股票增值能力；创设股票回购增持再贷款，引导银行向上市公司与主要股东提供贷款，支持回购与增持股票。
理解：这是本轮政策最大的亮点。央行设立工具支持股票市场，这必然是更高层面的互动和酝酿才有的结果。货币政策的边界取得了历史性突破。既为金融机构也为实体企业增持股票提供了资金。
4
“目前，中国的长期国债收益率在2.1%附近徘徊，国债收益率水平是市场化形成的结果，人民银行尊重市场的作用。同时毫无疑问，它为中国实施积极的财政政策营造了一个良好的货币环境。”
理解：一段时间，央行对长端利率下行过快有一些评论。一度也对利率走势形成了扰动。这次潘行长表示尊重市场作用，并且认为当前利率水平为财政政策发力营造好的环境。这无疑让市场人士增添了一些信心。这个信心来自于决策部门对合理市场作用的尊重和肯定。
5
“我和吴清主席讲，只要这个事儿做得好，第一期5000亿元，还可以再来5000亿元，甚至可以搞第三个5000亿元，我觉得都是可以的，是开放的。通过这项工具所获取的资金只能用于投资股票市场。”
理解：如果做得好的话，规模可以继续增长，总规模是开放的。开放这个词，不禁让人想起了2020年3月，美联储宣布开放式量化宽松。这次提出的“开放”也让人产生了更多联想。
6
“人民银行将支持收购房企存量土地。在将部分地方政府专项债券用于土地储备基础上，研究允许政策性银行、商业银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地，盘活存量用地，缓解房企资金压力。必要时，人民银行可提供政策支持。”
理解：这是给房地产企业提供现金流的另外一个途径。
金融监管总局政策：
（1）对六家大型商业银行增加核心一级资本
为巩固提升大型商业银行稳健经营发展的能力，更好地发挥服务实体经济的主力军作用，经研究，计划对六家大型商业银行增加核心一级资本，将按照统筹推进、分期分批、一行一策的思路，有序实施。金融监管总局将持续督促大型商业银行提升精细化管理水平，强化资本约束下的高质量发展能力。
评论：增强核心银行的压舱石作用，强化我国银行系统坚若磐石的安全性。
（2）适当放宽金融资产投资公司股权投资金额和比例限制；支持其他符合条件的保险机构设立私募证券投资基金
为切实发挥金融资产投资公司股权投资试点的引领带动作用，鼓励发展创业投资，金融监管总局拟采取三个方面的措施来推进。一是扩大试点城市的范围，金融监管总局将会同有关部门研究将试点范围由原来的上海扩大至北京等18个科技创新活跃的大中型城市。二是放宽限制，适当放宽股权投资金额和比例限制，将表内投资占比由原来的4%提高到10%，投资单只私募基金的占比由原来的20%提高到30%。三是优化考核，指导相关机构落实尽职免责的要求，建立健全长周期差异化的绩效考核。
评论：核心是为保险资金等长期资金入市减少障碍，更大力度引导险资投资股市。
证监会政策：
（1）近期将印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》
（2）研究制定关于促进并购重组的六条措施
（3）近期将就上市公司市值管理指引公开征求意见
（4）进一步支持中央汇金公司加大增持力度、扩大投资范围的有关安排
（5）进一步优化权益类基金产品注册，大力推动宽基ETF等指数化产品创新，适时推出更多包括创业板、科创板等中小盘ETF基金产品
理解：证监会的政策更多聚焦资本市场本身的微观行为，引导上市公司肩负起提高公司质量的主体性责任，包括市值的稳定的责任。引导基金公司等金融机构聚焦和面向投资者回报和长期投资。
几点总结性感想：
仔细看这一轮政策，有房地产政策，但力度有限，也没有突破5.17新政的框架，这次真正走出突破性进展的是股市的相关政策。扩张了货币政策的边界，在量级上也是强有力的。可以认为，支持股市是本轮金融政策的核心。
最大的信心来自于央行将提供互换工具支持金融机构融资买股票，并且限定只能投资股票。
与此同时，还提供再贷款工具引导银行支持上市公司增持和回购股票。在方向上，给股市提供增量资金；在量级上，强调是开放的。
不得不说，我们看到了行动的勇气，这是我们的希望和信心之所在！