首先，滞胀的风险确实是在升高的，经济下行的压力也在升高，通胀现在仍然处于高位。我们不知道未来通胀的下落速度能不能像预期的那样好。此外，风险因素还是环绕的，包括地缘政治冲突、逆全球化的风潮，也包括一些其他的因素，所以有关宏观经济的不确定性还是非常高的。

如果我们去看美联储，它已经从鸽派转向了鹰派，但是现在主要的问题是美国的利率水平仍然不够高，美联储至少要把利率提高到一个比较正常的所谓中性利率的水平，才可能会考虑未来的加息路径，比如这轮加息到底高点在多少，未来要加息到一个什么样的程度等。

但是我们认为美联储没有办法重现沃尔克时代急剧的加息情景，因为它自己现在也是比较迷茫的，如果说美联储要出现转折的话，我们认为至少也要等到5、6、7月连续加息完三个月之后，它的货币政策才可能出现一定程度上转化的新动态，到时候我们可以再看。

从资本市场的投资策略方面来看，美股当前的状况是定价了一个接近衰退的局面，还没有定价经济一定存在衰退，这也就意味着未来的走向仍然可能存在两个方向：

一是如果真的出现经济衰退的话，那么当前的跌幅还不够，市场在当前跌幅的基础上可能还会存在10%以内的跌幅空间。但是如果经济没有出现衰退的话，那么这一轮的熊市可能就不会再出现了，市场可能会出现反弹的行情。

此外，美股的估值现在已经不贵了，近期标普500的前瞻性(未来12个月)动态市盈率维持在16倍左右的水平，基本和过去的均值大致持平。

所以在当前的环境下，债市方面，一些信用债的价值得以凸显，尤其是高收益债，一些产品现在的到期收益率已经升高到7%往上的水平，非常具有吸引力。其他产品类似新兴市场债，一旦美元持续下跌的话，也会为其创造一个比较有利的环境。

从资产配置的角度来看，我们认为传统60/40股债组合配置的压力较大，因为今年股和债呈现出了正相关的关系。所以一些另类的资产需要被大家纳入到投资组合当中，不论是私募的股权债权，还是一些对冲基金策略，也包括基建相关的另类策略，都建议投资者纳入到你的资产配置当中，它们将是非常有益、非常有帮助的。

最后，在主题投资方面，一方面我们推荐通胀相关的主题，建议在通胀主题框架内配置一些抗通胀的债券，包括基建类别，也包括一些大宗商品类别。

另外一个主题投资的类别就是建议关注受益于全球产业链重构的国家的相关机会，比如说东盟国家相关的投资主题，都非常值得关注。

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