此次日本央行新任行长的候选人，完全出乎于市场的预料之外。因为植田和男之前事实上是脱离大众视野的，所以早先很多的分析文章都并未涉及到他，可以说，植田和男算是一个市场的新变量。在此前市场预期中，日本央行行长候任人选中呼声较高的包括:现任日本央行副行长雨宫正佳、前日本央行副行长中曾宏和山口广秀、亚洲开发银行行长浅川雅嗣等，植田和男并未在市场预期的候选人之列。

图1 历任日央行行长及本次候选人

数据来源：野村东方国际证券

植田和男人生中的绝大部分时间都在学术圈中度过。他曾在美国麻省理工学院获得了经济学博士学位，师从前任美联储副主席斯坦利·费希尔（Stanley Fischer），还曾是东京大学的经济学讲师。植田在1998年4月转任日本央行理事会，担任了7年的央行理事会成员，直到2005年4月卸任，现在是共立女子大学的教授。上世纪90年代中后期日本经济陷入通缩后，植田从理论层面为日本银行推出零利率政策提供了支撑，也是最熟悉持续至今的量化宽松政策的人士之一。但自2005年离开日本央行货币政策委员会后，植田和男在日本央行的政策制定中并没有发言权，其与日本央行的关系可以说是渐行渐远。

图2 植田和男简历

数据来源：AMO资产管理

一旦被正式任命，植田将成为首位经济学家出身的日本央行行长，这将成为日本央行一抹“独特的色彩”。一直以来，日本央行行长一职都由央行内部和财务省出身的官员担任。植田也是继宇佐美洵后第二位出任央行行长的“民间人士”。

因为其长期不在官员体系内，其施政观点也就不那么广为人知，但我们仍然可以从其以前发表的一些文章和言论中一窥究竟。

2022年7月6日，植田和男为日经新闻撰写过一篇题为《日本应避免在物价上涨阶段过早收紧货币政策》的文章，野村证券分析认为，这篇文章揭示了关于他货币政策立场的两个方面。首先，植田和男表示：以 2%的可持续通胀水平为目标很重要。他认为在通胀暂时高于2%的情形下急于加息，对经济和通胀都会产生负面影响。此外，他认为 YCC（收益率曲线控制——即操纵短期和长期利率）往往会鼓励债券市场的投机行为，因而控制长期利率的政策不应视为货币政策微调的手段。他还认为，日本央行需要安排好退出策略。

数据来源：Bloomberg

日本现任首相岸田文雄回答了有关他提名的新日本央行行长植田和男以及日本超宽松政策的未来的问题。岸田文雄表示，随着市场迅速变化，日本央行在货币政策方面做出适当决定很重要，这表明他希望新行长能够具有灵活性，且最终还是要能够安排好退出政策。据日本共同社报道分析，岸田选择了植田，而非被视为有力人选的副行长雨宫正佳或前副行长中曾宏。这样选择或因认为，与行长黑田东彦齐心协力推行大规模货币宽松的两人难以修正政策并推进“正常化”。

据此，野村证券调整了日银货币政策调整的基准情形。预计日银最早可能会在2023年年中对长端利率（10年期国债收益率） 控制的政策进行调整，将其期限缩短至2年或者5年期国债利率，同时预计日本可能在2024年初结束短端负利率政策。

瑞银经济学家Go Kurihara则表示，所有即将被任命的新成员在政策立场上看起来更加中立：我们认为他们的货币政策立场是在追求所谓的“灰色”政策范式，简而言之，即下一届日本央行不太可能放弃2%的通胀目标，但会更加关注金融系统的稳定和市场功能。

我们判断，短期来看宽松政策不会很快退出，如果退出可能会产生一定副作用和对市场的冲击，但随着时间的推移，对于YCC的调整也是大概率事件。以史为鉴，在2000年左右，日本曾经很短期地退出过零利率政策，但很快就重新推出了量化宽松政策，因为2000年发生了美国的互联网泡沫事件，股市也跟着暴跌，所以日本为了对抗潜在的经济衰退又重启量化宽松。同理，今年在某种意义上日本经济也存在一定潜在风险，如果美国、欧洲的经济衰退传导到日本，而日本又选择在这个时间点上贸然退出宽松政策的话，可能会对经济发展的前景造成一定的杀伤力。植田的“平衡”的特点，或许是当前日本央行最佳的行动路线。

图4 不同政策场景下，日元美元汇率的冲击

数据来源：野村证券