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嘉宾：嘉实财富全球资产配置总监 王智强博士

嘉实财富首席宏观分析师 谭华清博士

（一）DeepSeek大模型相关讨论

谭华清博士观点：

DeepSeek大模型由国内量化巨头旗下科创公司推出，具有国产、性能强大、低成本、开源等特点。这打破了市场对于中国科技企业只有跟随没有创新的刻板印象，在半导体受限背景下实现突破，削弱了美国在AI领域的垄断。从资本市场角度看，它改变了中美科技叙事，利好中国科技股，对高估值美国科技股产生影响，提升了A股市场的乐观情绪。在AI应用方面，推理优于训练，推理芯片及AI应用前景广阔，尤其看好国产软件、人形机器人、AI 手机、自动驾驶和医药创新领域。

王智强博士观点：

DeepSeek大模型问世引发全球震动，被外媒视为对OPEN AI的挑战，类似 “斯普特尼克时刻”，开启了AI新的突破点，推动AI进入新的发展阶段，可能加速AI 应用场景落地，使AI进入中美竞争的G2时代。该模型冲击了美国AI企业的估值体系，改变了大模型发展路径，未来小参数模型需求可能增加。

其他机构、专家观点梳理：

（1）IBM CEO 观点：强调开源环境的价值，指出ChatGPT走闭源路线，而 DeepSeek大模型的成功证明在开源环境下同样能做出优秀的大模型，开源的价值不可估量。

（2）中央财经大学王靖一副教授观点：认为DeepSeek大模型成本低并非源于数据或芯片采购成本低，而是其训练方法有所改进，采用混合专家模型，在训练时根据具体问题调用少量专家，降低了算力需求。

（3）华尔街对冲基金经理观点：DeepSeek大模型在美对中半导体封锁环境下诞生，性能接近ChatGPT但成本大幅降低，这挑战了美国经济和科技“例外论”，可能打断美国科技垄断叙事逻辑，影响过去基于高成本训练模型和高资本投入的个股。

（4）公众号 DeepTech 观点：在理解DeepSeek大模型时不能忽视地缘背景，在中国半导体领域受美国 “小院高墙” 限制的情况下，该模型的诞生是中国科研的成果。

（5）微软 CEO 观点：DeepSeek大模型推理效率大幅提升，成本显著降低，这一特性使世界开始关注该模型。

（6）马斯克观点：大模型成本下降使本地部署大模型成为可能，将推动AI领域开发和更多应用场景落地，如智能手机、智能电脑、自动驾驶等。

（7）360周鸿祎观点：DeepSeek能做出优秀模型，一是因为将有限资源聚焦在一点实现突破；二是在探索大模型过程中，放弃过早探索应用端，专注基础层研发，在大模型基础架构和训练方法上实现创新。

（8）长期投资英伟达的投资人观点：更廉价优质的模型会冲击估值膨胀的算力投资板块，对英伟达等相关企业短期前景有一定影响，但长期来看AI商业化大有可为。

（9）桥水基金观点：DeepSeek大模型领先Meta，几乎与ChatGPT打成平手，且成本仅为后者的二十分之一，这将影响众多科技公司股价，尤其要注意前期飙升板块。同时，中国在低成本、高效率制造方面优势明显，大模型与中国制造业结合可能产生更多成果。

（10）木头姐观点：DeepSeek大模型验证了科技领域的成本崩溃论，即科技成本会出现断崖式下跌。未来更多需求将流向推理而非训练，所有 AI 应用都将受益，其中自动驾驶、无人机和医疗领域前景被看好。

总结：

综合各方观点，DeepSeek大模型改变了中美科技竞争格局，虽未完全取代美国科技优势，但有望形成双寡头模式。在投资方面，全球投资者对其带来的中美科技竞争的叙事调整更为看重，若特朗普加税保持克制，大模型带来的乐观情绪可能延续，2025年中国科技板块或保持相对强势。

（二）特朗普加税相关讨论

王智强博士观点：

特朗普计划对中国商品加征10%关税，对墨西哥和加拿大加征25%关税，目的是解决美国长期双赤字问题，通过增加关税促进产业回流、缓解贸易赤字。对中国经济而言，虽直接对美出口占比下降，但出口对中国经济拉动作用增强，加税仍会产生负面影响，且影响程度取决于关税范围和后续谈判结果，中国需出台对冲政策。加税还会引发市场波动，影响汇率、美债收益率等，黄金等避险资产受到关注，今年市场波动幅度预计较大。

谭华清博士观点：

加税对中国外需有负面影响，中国会出台政策对冲。当前加税政策存在不确定性，市场波动可能较大。结合DeepSeek大模型发布，近期资本市场中，中国股票资产和科技股表现较好，DeepSeek的利好暂时压过加税的利空。

（三）综合市场分析与投资建议

市场表现分析：

从1月20日梁文峰参加总理座谈会到2月6日，全球主要大类资产表现为中国股票资产领涨（港股涨幅显著），科技股领先红利股，欧洲股市强劲，黄金创新高，美债收益率下降，比特币价格出现波动。我们认为，目前DeepSeek大模型的利好影响压过特朗普加税的利空，但需关注加税是否升级。

投资建议：

·美债投资：美联储今年或许有2-3次降息，美债利率中枢可能回落到4.2 左右。美债收益率相对较高，但波动率较大。投资者可通过QDII基金、香港互认基金投资美债，需关注额度。

·美国科技股基金投资：美国科技股整体不算巨大估值泡沫，未来科技巨头策略可能调整，短期或有调整，但长期仍可配置。拿不准时可采用定投方式，同时注意投资组合比例和资产多元化。DeepSeek大模型改变了竞争格局，但美国在AI投资方面仍占全球90%，其科技优势依然存在。

（四）投资者互动环节

投资者就美债投资、海外资产配置等问题提问，两位博士进行解答。对于美债，建议关注关税和油价对其影响；对于海外优质资产，认为长期可配置，可通过定投参与，同时注意资产多元化配置。