目前来看，此次美国总统选举大概率会再次上演老对手之间的重逢——特朗普和拜登的第二次对决。纵览美国大选历史我们可以发现，以往各届选举中，非连任候选人时隔多年再次当选总统的情形只发生过一次，且该成功案例要追溯到很久以前，是1892年的民主党代表斯蒂芬·克利夫兰，他重获总统时候的对手是共和党候选人本杰明·哈里森。但这一点的部分原因是当时新生的民粹主义政党，赢得了444个选举团中的22个席位，而它从共和党手中扣除更多的选票。

根据过往经验来看，执政党候选人还是具有着非常明显的优势，因为总有各种办法让经济在选举年到来之际变得更加火热，赢得更多选票。但也许这一次的情况会有所不同，近期的选情调研数据已经显示，谋求连任的拜登似乎遭遇到了较大的困难和挑战，其当前的支持率并不高。

数据来源：Schroders

上图列举了三位连任失败的时任总统吉米·卡特、乔治·布什、唐纳德·特朗普和现任总统乔·拜登在自己第一个任期内民众支持率的整体表现。目前拜登所处的位置应该说并不乐观，拜登的整体支持率近期也只维持在不到40%或40%上下水平，跟三位只当选一任的前任总统们水平相当，似乎前路困难重重。

根据最新一次的民调统计数据，我们看到6个“摇摆”州中特朗普的支持率相对拜登反而更具优势。几个关键州的选举支持率统计中，拜登均落后于特朗普。而事实上，2016年特朗普之所以能在“不被看好”的情况下取得似乎“颠覆性”的胜利，很大程度上要归功于在中西部“摇摆”区的大获成功。伴随着中西部地区的工业化进程和民众对全球化的幻灭，大量选票被投给了更代表“地方保护主义”的特朗普一边。

美国中西部地区由12个州组成，占总人口和GDP的20%。选举中，中西部各州占选举人团席位的21.4%，在真正有竞争力的席位中也占比20%，在决定2024年大选的123个摇摆席位中占据25席。据BCA研究显示，二战以来的19次美国总统选举中，有12次的“引爆点”州都位于中西部，所以中西部地区也被称为大选的“决胜之地”。

虽然民主党在赢得中西部地区和入主白宫方面仍具备微弱优势，因为它是目前的执政党，但鉴于全球制造业的发展放缓，以及过去近一两年来持续紧缩的货币政策，美国大选的前景仍不甚明朗，更何况未来12个月内出现经济衰退的可能性不低，这也给拜登政府带来了较大挑战。

数据来源：申万宏源证券

对比拜登和特朗普的施政政策，两位候选人在一系列公共议题上的观点也具有不小区别，特朗普的政策主题囊括更多方面，拜登政策主题的囊括方面相对较少，相信在未来的一年，这些议题的讨论都将被进一步展开，成为两人之间辩论的主要内容。

如果站在宏观经济和资本市场的视角，其实无论是经济面还是资本市场面，都不能称之为对拜登有利。经济面上，虽说事实上今年美国经济的增长数据还不错，但明年有可能会陷入衰退，且衰退的概率可能达到50%。这并不是拜登乐见之实，宏观经济走强会客观上更有利于他的胜选。

资本市场层面对拜登也较为不利，下图展示了股市在历任总统任期内的走势表现，绿色线路代表特朗普，蓝色线路代表拜登，我们可以看到，在特朗普任期结束的时候，股市走势和平均值非常接近，但在拜登的任期内，截至目前，股市走势大幅落后于平均水平，这无疑将为他的选举带来困扰。

数据来源：Schroders

从资产类的表现来看，如果我们想为明年美股的投资提供些许参考，如下图所示，高盛的研究发现，则在历史上过往历任总统的整个任期的4年内的最后一年，股市的平均涨幅都是比较低的，这也就意味着到明年即2024年选举年，美股一方面可能波动会放大，另一方面其预期收益也或将无法达到非常高的水平。

数据来源：Goldman Sachs，统计时间截至2023年11月

如果从更广义的大类资产表现来看，以各位总统当选的第一个任期和第二个任期为考察维度，整体上看股票在第一个任期内的涨幅更大，而国债在第二个任期内涨幅更大，尤其是10年期国债的年化收益会相对更高。因此对海外投资来说，债券可能是相对股票而言更适合的选择。

数据来源：Schroders，统计时间截至2023年11月